11月28日，中国宏观经济论坛（CMF）年度论坛（2020-2021）在京举行，论坛发布报告《迈向双循环新发展格局的中国宏观经济》。

2020年是中国宏观经济史上最不平凡的一年。新冠疫情的暴发和防控导致中国宏观经济出现了前所未有的回落。在党和政府正确的领导下，中国成功取得了新冠疫情阻击战和经济保卫战的双重胜利，再次展示了中国特色社会主义制度的显著优势和中国经济的弹性韧性。经过严格的疫情管控、行政性复工复产、出台适度的一揽子规模化宏观刺激政策等举措，中国经济在世界范围内率先实现V型反转，开始走向稳定复苏的轨道，为全球经济复苏提供了样板。由于疫情冲击的不对称性以及救助政策的结构性效应，复苏的不同步、复苏的不稳定、复苏的不均衡是2020年中国经济复苏的显著特征，使得中国宏观经济在呈现出十大亮点的同时，也存在12点需要关注的突出问题。

2021年是中国经济持续复苏之年，是中国宏观经济政策常态化的一年，是两个百年目标交汇与转换之年，更是中国开启十四五规划实施战略转换的第一年。世界疫情的逐步消退、中国超常规政策的常态化、中国发展战略的转化和调整、内生新动能的逐步抬头将成为左右2021年中国宏观经济运行最核心的4大力量。1）疫苗研制的成功及其广泛运用将在大概率上决定2021年全球疫情将得到逐步控制，从而保证全球经济将得到稳步复苏。但这种复苏将使中国宏观经济的外部环境复杂化。一是世界防疫物资需求和宅经济需求将逐步下降；二是疫情得到控制后，各国供应能力将逐步恢复，世界各国的供求缺口将快速收窄；三是疫情后，各国产业链安全问题将上升到前所未有的高度，逆全球化问题将进一步恶化；四是中美贸易冲突和贸易协定实施情况将重返议事日程，成为政治关注的核心；五是各国不同步的复苏带来不同步的政策退出，将导致世界经济秩序更加复杂。2）在经济复苏与基数效应的双重作用下，2021年中国宏观经济各类同比参数将全面走高。经济主体的认识角度和判断标准将发生巨大变化，微观主体对经济运行的直接感受将与宏观数据的表现发生严重的背离，社会不同阶层对宏观经济形势的认识也将出现强劲的分化。预期分化和经济主体对于经济困难忍受程度的下降将是2021年宏观经济运行面临的新情况。3）2020年各类超常规的疫情救助与经济纾困政策必将在2021年陆续退出，这将决定经济反弹的政策支撑力逐步减少。如何选择政策退出的时点、退出的步幅、退出的路径以及退出工具的组合，将是2021年宏观经济政策决策的核心，并成为影响经济复苏走势的核心因素之一。4）2021年将是十四五规划《纲要》通过和规划实施的第一年，迈向“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”决定了战略转型和战略替换将是2021年经济运行的核心主题。战略转换带来的科技创新自立自强的布局、产业链供应链的安全性布局、国内大循环的畅通与短板的补足、扩大内需战略层面的启动等举措不仅将引发2021年经济主体预期的改变，同时也将替代非常规刺激政策成为需求扩张的基础力量。5）“总体偏高、逐季回落”是2021年宏观经济最显著的运行特征。4季度同比增速和环比增速能否常态化具有十分重要的意义。这不仅取决于短期政策常态化的路径和战略转换的方式，更取决于对疫情带来的潜在供给能力损失的修复情况、新动能持续成长的态势、政策退出过程中风险的控制以及市场主体积极性的激发状态等因素。2021年中国宏观经济是否能够完全常态化依然具有不确定性。

根据上述定性判断，设定系列参数，利用中国人民大学中国宏观经济分析与预测模型—CMAFM模型，预测如下：

1、2020年中国宏观经济在2-4季度呈现加速反弹，第4季度GDP实际增速达到5.9%，全年实际增速达到2.3%，比世界经济增速高6.7个百分点，但仍然是改革开放以来的最低值。在供给端，疫情对于第三产业冲击尤为明显，全年增速较2019年回落了4.9个百分点；在需求端，消费受到的冲击尤为强劲，全年-1.8%增长，增速较2019年下滑了9.8个百分点。供需两端恢复不均衡较为明显，需求不足问题进一步凸显，2020年核心CPI和GDP平减指数分别较2019年下降了0.9个百分点和1.0个百分点。2020年出口状况没有延续2019年持续回缓的态势，反而在疫情的冲击下出现逆势上扬，全年增速达到2.4%（美元标价），贸易顺差较2019年增长了740亿美元，同比增长19.9%，对GDP增长的贡献度大幅度上扬，成为2020年超越预期的事件之一。固定资产投资在各类政策的推动下，4季度出现明显加速，预计全年增速达到2.6%，较2019年下滑了2.8个百分点。

2、2021年由于经济的持续复苏和基数因素，各类宏观参数将全面反弹，全年GDP实际增速预计将达到8.1%，并呈现出严重的前高后低的运行态势，预计2021年1季度将达到11.4%，到第4季度将下滑到5.4%左右。2021年供需两端将进一步进行修复，并开始趋于平衡。在供给端，第三产业修复将深度进行，增加值增速将反弹到8.8%左右，较2020年上扬6.8个百分点，第二产业增加值增速达到8.1%，较2020年上扬5.6个百分点；在需求端，固定资产投资将持续上升，消费恢复十分明显，增速分别达到9.1%和10.1%。值得注意的是，全球疫情得到控制和全球经济复苏对于中国外需的影响是多元的，2021年中国出口增速将出现小幅回落，同比仅增长0.6%，较2020年下降了1.8个百分点。贸易顺差将持续扩大，预计增速依然达到13.6%。在供求相对平衡和基数因素的作用下，2021年中国物价水平总体平稳，但由于食品价格的常态化，核心CPI和GDP平减指数较2020年出现小幅上扬，预计CPI增速为1.8%，PPI增速为-1.5%，有效需求偏弱依然是2021年中国宏观经济运行的核心表象问题。2021年是非常规政策退出的一年也是战略转换的一年，货币供应量和社会融资总额的增速将明显回落，与名义GDP 增速大致匹配。同时财政扩张程度将明显回收。预计M2增速将稳定在10.2%左右，社会融资存量增速回落到10.1%。政府收入将在公共财政预算收入明显回升的作用下明显改善，为2021年各类赤字的全面下调打下了基础，预计2021年政府收入增速达到8.6%，公共预算财政收入增速达到9.1%，与名义GDP增速大致相当。

在上述判断和预测的基础上，报告提出了系列政策建议：

1、必须理性、科学认识清楚2020-2021年份宏观经济运行逻辑的独特性，全面认识到疫情冲击、疫情防控、经济纾困、疫情消退、超常规政策退出在宏观经济总量和结构上带来的新规律和新现象。

2、必须充分认识到中国疫情阻击战、中国经济保卫战与世界其他国家的不同步性给予了中国十四五规划战略转型的契机，同时还必须认识到全面建设现代化新征程面临的新任务具有强烈的挑战性。

3、必须认识到当前经济复苏远没有达到常态化水平，经济复苏的核心力量依然来自于超常规的疫情纾困政策，且具有强烈的不稳定、不均衡、不确定等特点。这决定了扩张性的宏观经济政策定位不宜大幅度转向，但政策的边际调整必须启动。

4、科学认识明年各类宏观参数同比增速过高带来的经济景气假象，多角度多层次对2021年宏观经济运行的状态进行科学研判。高度关注微观市场主体绩效的边际改善情况、就业市场的状况、各类环比数据的变化、核心CPI和GDP平减指数的变化，以综合研判确定政策退出的节奏和路径。

5、明年的宏观政策需要以稳定物价和充分就业为锚，以全面扩大内需、缩小供需缺口为基本目标，为新战略启动创造良好的宏观环境，妥善安排抗疫政策和纾困政策的退出，积极应对金融风险显化的挑战，逐步回归常态化宏观调控模式。

6、高度重视政府债务率快速的上升和面临的结构性问题，超常规的积极财政政策需要在2021年二季度开启逐步向常规性积极财政政策的转变。

7、货币政策虽然在2020年3季度开始做出边际调整，但贷款规模、全社会融资总量以及货币供应量等参数的增长速度依然大幅度高于名义GDP增速，虽然2021年名义GDP增速将提升到9%左右，但这些货币政策参数在2021年要进行进一步的适度调整。

8、高度重视中国当前“高债务率”与“高实际利率”的组合带来的多难问题。

9、高度重视经济复苏时政策退出带来的风险问题。

10、应对未来风险挑战，必须抢抓疫情期间我国经济率先复苏窗口期，大力推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。