郑后成

10月出口金额当月同比录得27.10%，高于预期2.90个百分点，较前值小幅下行1.0个百分点。10月出口金额当月同比继续录得高增长，符合我们的预期。具体看，对10月出口增速形成支撑的因素有以下两点。第一，全球宏观经济持续向好，在数量方面对我国出口增速形成支撑。10月摩根大通全球制造业PMI录得54.30，较前值上行0.20个百分点，与此同时，美国ISM制造业PMI录得60.80，连续2个月位于60.0以上的高景气区间。第二，10月CRB指数录得58.49%，为近5个月新高，在价格方面对10月出口增速形成有力支撑。

10月贸易顺差录得845.4亿美元，创1994年8月有数据记录以来新高。9月美国贸易逆差创有数据记录以来新高，对我国的贸易顺差形成强有力的拉升。在此背景下，2021年贸易顺差超过2020年已成定局。

一个规律是，我们可以从美国贸易逆差走势大致推断我国贸易顺差走势。我们认为在9月美国贸易逆差创历史新高的背景下，叠加考虑美国宏观经济向好，近期美国会众议院通过1万亿美元基础设施建设法案，预计短期之内美国贸易逆差大概率还将继续位于高位，进而推断2021年11-12月我国贸易顺差还将位于高位，更进一步推断，2021年我国贸易顺差超过2015年的概率较大。

10月外汇储备录得32176.14亿美元，高于预期176.14美元，较前值上行169.88亿美元，连续6个月位于3.2万亿美元之上。对10月外汇储备形成支撑的主要因素是近期我国贸易顺差持续位于高位，尤其是10月我国贸易顺差录得845.4亿美元，创1994年8月有数据记录以来新高，对10月我国外汇储备形成有力支撑。10月美元指数开于94.247,收于94.135，小幅贬值0.14%，小幅利多10月外汇储备。对10月外汇储备形成利空的因素是主要经济体债券价格下行，债券收益率上行，其中，10年期美债收益率9月收于1.52%，10月收于1.55，上行0.03个百分点。

展望11月，在美国销售总额当月同比持续高于美国库存总额当月同比，美国库销比持续位于低位的背景下，叠加考虑美国ISM制造业PMI位于60.0以上的高景气区间，以及近期美国会众议院通过1万亿美元基础设施建设法案，预计11月我国贸易顺差还将继续位于高位，托底我国外汇储备。在美联储宣布Taper的背景下，叠加考虑美国宏观经济向好，以及美国CPI与PPI位于高位，预计10年期美债到期收益率大概率上行，以及美元指数大概率继续上行，对我国外汇储备形成利空。综合以上三方面因素，我们认为11月我国外汇储备还将高于3.20万亿美元。

（作者为英大证券研究所所长）