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北大国民经济研究中心:政策新规下,中长期贷款增速或将趋缓

2019-09-01 23:20 中国发展网
北大国民经济研究中心

摘要:预计1-8月份全国固定资产投资同比增长5.8%,较前月上涨0.1个百分点。一方面,调结构、去产能的主线没有改变,传统高耗能产业投资增速继续低位运行;另一方面,随着高技术产业的发展,其对固定资产投资起到了一定的支撑作用。同时,经济结构调整需要完善的配套基础设施,二产、三产投资增速仍存在上涨的空间。

北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组

学术指导:刘伟

课题负责人:苏剑

课题组成员:  蔡含篇 陈  阳 邵宇佳 许琴芳 翟乃森

当前宏观经济形势

7月宏观经济数据:需求端,固定资产投资累计同比增速较前月下滑0.1个百分点,社会消费品零售总额同比增速较前月下滑2.2个百分点。外需方面,受抢出口影响,出口额同比增速在7月份小幅上涨。供给端,受2000亿美元加征25%关税和总需求疲弱的共同影响,规模以上工业增加值同比增速较6月份下滑1.5个百分点至4.8%。

8月份,政策动向:其一,银保监会办公厅发布《中国银保监会办公厅关于开展2019年银行机构房地产业务专项检查的通知》,决定在32个城市开展银行房地产业务专项检查工作;其二,中国人民银行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。

工业增加值:贸易影响因素显现,工业产出趋弱

预计8月份工业增加值同比增长5.0%。首先,从工业生产内生动力来看,今年7月制造业PMI为49.7%,较上期上涨0.3个百分点,但继续处于荣枯线以下,预示8月制造业生产维持弱势。同时,1-7月规模以上工业企业利润同比增速为-1.7%,继续负增长但降幅缩小,7月规模以上工业企业利润的当月同比增速为2.6%,较上期由负转正,预示企业内生动力仍显不足。然后,从工业增加值分项来看,由于2000亿美元加征关税的影响逐渐显现,制造业产出预计下滑,采矿业和公共服务业在稳增长政策的推动下受到一定支撑。最后,从高频数据来看,截止至8月28日,6大发电集团日均耗煤量同比下降2.3个百分点,全国平均高炉开工率均值为68.27%,同比上升2.7个百分点,整体变化平稳。

固定资产投资:受二、三产投资带动,投资增速存在上涨空间

预计1-8月份全国固定资产投资同比增长5.8%,较前月上涨0.1个百分点。一方面,调结构、去产能的主线没有改变,传统高耗能产业投资增速继续低位运行;另一方面,随着高技术产业的发展,其对固定资产投资起到了一定的支撑作用。同时,经济结构调整需要完善的配套基础设施,二产、三产投资增速仍存在上涨的空间。

社会消费品零售总额:汽车消费低迷,拉低消费额增速 

预计8月份社会消费品零售总额同比增长7.2%,较前月下滑0.4个百分点。受汽车消费疲软影响,本月消费额增速存在继续小幅下行的可能。另外,近期国际原油价格相对低迷,导致其相关制品价格走低,石油及制品类消费额增速可能继续下滑,拉低本月总消费额增速。

进出口:抢出口、基数效应、汇率影响本月外贸走势

预计8月出口额同比增速为4.5%。三大因素将对出口形成影响,第一,外部经济环境不确定性导致抢出口效应将对8月份出口形成短期支撑。7月31日美联储开启了10年来的首次降息,非农就业数据未达预期预示美国进入降息周期,对美外需仍不乐观。欧元区8月PMI数据超预期,外部消费品需求相对稳定,预计出口增速回落幅度有限。第二,高基数效应。2018年8月份出口额保持中高速增长,出口额同比增速为9.55%,这将制约2019年8月份的出口额增长幅度。第三,人民币贬值可能对出口形成小幅促进作用。人民币贬值能够对出口形成一定支撑,部分抵消关税提高对出口的负面影响。

预计8月份进口额同比增速为-5.5%左右。主要的压低因素包括,第一,中美贸易摩擦作用明显。2019年1-7月份,美国对华进口额大幅下跌36.8%,近期贸易摩擦持续升级。第二,国内经济面临下行压力,内需不振状况短期内仍将持续,进口额增速在未来仍然维持低位。

价格部分:受猪肉价格上涨带动,其替代品价格出现上涨 

预计8月份CPI、PPI分别同比增长2.7%、-1.1%,价格走势平稳,波幅不大。8月份,水果大规模上市,前期高涨的水果价格出现了显著的下滑。猪肉价格,在8月份继续大幅上涨,受其影响,牛肉、羊肉、鸡蛋等替代品的价格在8月份也出现了显著的上涨。工业品价格方面,受基数效应及调结构影响,预计本月PPI增速或将继续小幅下滑。

货币金融部分:预计8月新增人民币贷款12500亿元,M2同比增速为8.1%

预计8月新增人民币贷款12500亿元,环比多增1900亿元,同比少增约300亿元。8月信贷同比略减,一方面,去年资管新规出台以后表外融资转表内压力较大,导致去年同期新增信贷较高。另一方面,房地产调控趋严,8月份,银保监会办公厅发布《中国银保监会办公厅关于开展2019年银行机构房地产业务专项检查的通知》,决定在32个城市开展银行房地产业务专项检查工作。预计居民和企业中长期贷款增速可能有所放缓。 

预计8月末M2同比增速为8.1%,与上月持平。随着房地产融资监管加强,预计信贷同比增幅下降。此外,本月地方政府债预计发行5695.7亿元,少于去年同期的8829.7亿元,对M2同比增速有一定的拉低作用。8月份,中国人民银行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制,预计下半年随着利率市场化改革的逐步深化,实体经济融资成本将有所下降。

贸易摩擦持续,人民币汇率承压走弱

预计8月人民币汇率在7.10-7.25区间双向宽幅震荡。从当前国内外经济形势来看,国内7月整体宏观经济形势出现进一步下探,实际宏观经济指标普遍较上期回落,且低于市场预期,经济基本面的下行仍将令人民币汇率承压;美国经济当前整体表现符合预期,如7月零售数据远超市场预期的两倍,而且美联储7月FOMC会议偏鹰,预示美国经济增长基本稳固,美元由此受到支撑,人民币则被动承压。此外,影响人民币汇率的关键因素,即中美贸易摩擦,自8月以来进一步升级,如双方互相加征新的关税,以及美方又将另外的46家华为子公司列入实体清单,预示着中美贸易摩擦仍将持续,而且8月人民币破“7”打开了市场对未来人民币汇率贬值预期的空间,人民币贬值压力由此放大。

责任编辑:张洽棠

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