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投资是认知的变现,你永远赚不到你认知之外的那部分钱

2018-11-28 14:51 一塔湖图真知灼见
互联网金融

摘要:互联网金融在实质上打通了几乎所有金融板块的隔阂,通过收益率的诱惑,实现了这些板块之间的资金自由流通。从“新房认购——规范消费贷&信用卡套现——现金贷叫停——高返平台爆雷——引发其他平台挤兑——配资爆仓——定增浮亏——股市闪崩”,我们都可以看到庞大的资金在快速的流转、浮盈、最后被消灭。

人的一生都在无间断的进行着投资行为决策,那么投资的本质是什么?每个人的世界观和认知不同,因此,同一投资机会对不同的人的重要性也不尽相同,并最终导致了其投资行为在风险、收益与不确定性的差异。所以,投资的本质其实是认知的变现。  

真知灼见app  市场部

文 | 《风险、不确定性与利润

金融认知改变投资行为决策

人们在决策过程中对“利害”的权衡是不均衡的,对“避害”的考虑远大于对“趋利”的考虑。人的一生都在不间断的进行着投资行为,那么投资的本质是什么?每个人看到的世界都是不一样的,每个人对同一投资机会的认知也分不同的维度,不同维度的认知意味着各自完全不同的胜率选择,并最终获取不同的结果。

一、投资即决策,而决策差异背后的根本是认知水平

收益是对未来的不确定性的风险补偿,投资的过程就是不断地在胜率和赔率之间做平衡。

不以追求高收益率为目的风险都是耍流氓。但市场普遍认知到的高确定性,在通常情况下又不可能给你高赔率。所以问题的本质其实是你是否有超越市场大多数人的认知,适时的判断出市场的错误定价,以高胜率去做高赔率的决策。马云爸爸曾言到,任何一次机会的到来,都必将经历四个阶段:“看不见”、“看不起”、“看不懂”、“来不及”,说的正是投资这件事情的逻辑。

二、成功的投资需要多维度的认知体系

比如对行业和企业经营的认知:行业空间、风口分析、政策预判、价值链分布、核心竞争力、增长驱动因素等;交易系统的认知:仓位管理、风险管理等;投资思维的认知:安全边际、复利、风险溢价等。 

当然,不同人在整个体系的不同环节的认知能力是有差异的,需要选择性的修炼边际收益最高的部分,也可以通过团队合作让自己的某一部分优质认知最大程度上发挥价值。

三、投资很难赚到你不信的那份钱

知道和相信之间有很大的距离,而真正的认知是相信,甚至信仰,我们先看几个数字: 

a、王者荣耀刷遍朋友圈,我相信大部分人都知道,但截止到今天,腾讯股价今年的涨幅是72.3%,涨幅超越绝大多数资产的收益率,而绝大多数人也只是感慨下大腾讯好牛逼啊而已; 

b、相信大多数人通过各种渠道学习了很多关于google、亚马逊、Facebook、苹果、腾讯、阿里巴巴等这些明星公司的核心竞争力、企业文化、商业模式、创始人风格等各方面的知识,都知道他们很牛,但如果把六支股票做一个组合去复盘,过去三年的年化的平均回报也高达百分之好几十; 

这些现象背后移动互联网对人们生活方式、商业模式的深刻改变,新生一代的消费习惯的升级等原因,我们大多数人都知道,但能否真正的从知道到相信,进一步转化为可以投资的认知,则少之又少。

投资很难赚到你不信的那份钱。往小了说,你仅仅是知道或者有耳闻,而真正的认知还未形成。往大了说,只能赚点波段钱,赚不了趋势的钱。格局、价值观、认知这些东西在99%的时候都很虚,但在1%的重要决策时刻往往就是强大信念的真正支撑点。

四、提高从认知到投资的转化率

对多数非专业投资人来讲,对于自己所从事多年的行业认知水平肯定是超越市场上大多数的人,因此对多年在某种特定行业中的积累、独特认知和趋势判断放在投资的视角思考,完全可以把这种深度认知轻松变形。比如,“2010年google退出中国,很容易判断最大的收益方是百度,事实上百度那一年股价确实翻倍了。比如爱玩游戏的人可以关注暴雪,了解手机行业的人可以关注高通,从事k12的人可以关注学而思、新东方。” 

在过去的6-7年时间里面,除了一线城市的房价(是否参与的背后也是认知的差异),我们还错过了两拨超过10倍的投资机会。一次是智能手机从10%不到的渗透率提高到65%的浪潮(2010-2013年中),相关产业链的公司都是动辄几倍的涨幅,其中生产触摸屏的欧菲光短短一年上涨近10倍。 

另外一波是智能手机渗透率超过65%之后带来的移动互联网浪潮,在一二级市场都雨后春笋般的出现了大量高效率的投资机会,其中变现最快、同时也跟大多数人的生活紧密相关的手游行业规模短短4年时间就增长了10倍(2012年-2016年从60亿左右增长到了600多亿),其中诞生的牛股就不言而喻, 一直到今天的王者荣耀。

相信,这两拨大的浪潮和机会绝大多数的80后、90后都是亲身经历、感同身受,因此如果你把这种身边的熟知现象,工作中对行业的积累通过深度思考转为真正的认知,再通过投资工具实现变现,那就是属于你的投资机会。 

当然,创业也属于认知变现的范畴(李善友曾说,创始人的认知边界是企业真正的边界),只是其要求更高,除了需要具备超越市场的认知外,还需要战略、组织等一系列综合能力。而投资,特别是二级市场的投资,其交易成本基本可以忽略不计,是大多数人认知变现最佳的路径(一级市场投资门槛更高,交易成本也更为复杂)。 

市场的高波动不代表高风险,反之市场的平静也不等于均衡。平静和激烈放在不同的尺度看完全不一样,日线的惊涛骇浪可能在月线来看只是个小浪花。均衡与失衡的关键不是短期的波幅,而是到底距离价值线有多远的问题。或者说,波动的程度仅仅体现情绪的烈度,但决定中长期方向的是价格与价值的偏离度。 

当流动性泛滥远去之后,你还会投资吗?你的资产结构还健康吗?这是目前我们应该问自己的战略级别的问题。在“钱多多”趋势下推升出来的收益率是有很高欺骗性的,善于用趋势变现的是高手,被趋势迷惑并在趋势末段入套的就有点儿被动了。读了这么多书,其实提炼出来就两句话:和趋势作对,你很难发财;和均值回归作对,你很容易破产。

五、为什么一夜暴富的人再次一夜爆贫?

所有的大亏都是贪和怕导致的,而对赚快钱和一夜暴富的期望又是贪和怕的本质原因。稳健说起来容易,但那意味着你要在别人快速赚钱的时候不眼红,在你的保守屡屡被疯狂的市场暴击的时候不变卦。根本上是需要对自己理念和方法的绝对信心。而这种信心又不能是盲目的。信心最终只能来自于知识、历史和经验。 

不管哪种投资风格和所谓门派,你可以有不同的市场假设,不同的理论内涵,不同的价值主张,不同的操作体系,甚至不同的世界观。但所有的这些不同都是表象,它们要想取得成功都必须必然必定符合复利法则。一个在复利法则上无法自圆其说的方法论,无论您拽多高深的词,拿出多深奥的理论,用多牛的人来背书,都是无济于事的。 

投资要想成功需要承认两个前提:第一,我们都是凡人,我们必将不断犯错;第二,投资的核心原理早已稳定,我们要做的不是创新,而是理解并执行。

投资要想惨败可以建立在另外两个前提上:第一,我天赋异禀,我能做到别人做不到的;第二,我拥有或者发现了最新的炒股奥义,我在投资理论上已经帮人类跨出了新的一步。

无论是公司的经营变化,还是资金和情绪的变化,其实最终一定会在估值上反映出来。但估值反映不出来的,是这种变化到底是对还是错。而对于投资人来说,估值的意义除了“对”和“错”之外,更重要的是真相与其预期验证之后的结果分布。所以估值是乍看很直观,再看看好像很复杂,最后看时又没想象的那么复杂。 

没有高赔率相伴的高确定性,是鸡肋。没有高确定性为前提的高赔率,是赌博。但市场普遍认知到的高确定性,在通常情况下又不可能给你高赔率。所以问题的本质其实是理解市场的有效性与局限性,理解错误定价在什么情况下最容易出现。 

公司的不确定性到底来自哪里?我想主要是: 1,未来市场需求与当前预期之间的差异; 2,公司战略制定及执行过程中出现的问题; 3,对经营产生重要影响的各种不可控因素(如原材料波动,汇率波动,政策重大变化,颠覆性技术革新等); 4,竞争烈度的大幅提升; 5,随着时间的拉长使一切事物不可控进而不可测。 

对于上述一到三的对策,其实是解铃还须系铃人。优秀的企业家和管理团队是提升这三项确定性的根本依靠;对于四,更重要的是生意属性上的根本特征,已非简单事在人为的范畴;对于五,唯一需要的就是对生命周期的敬畏和对安全边际的重视,其应对本质已在企业自身之外。 投资人的主动性努力不外乎以下几点: 第一,寻找中长期经营提升确定性高的企业; 第二,寻求中短期赔率好的价格; 第三,构建能平衡黑天鹅风险和研究的有效回报的投资组合; 第四,持续学习争取每年进步一点点; 第五,保持身心健康,做好以上循环并耐心等待。

六、资产配置的重要性有多大?

资产配置对大多数家庭来言,应该是其最重要的事情。但这种风险收益机制只有在一个长期的刻度上才显示出这种优势;第二,所谓的配置一定要有足够的力度才有效果,优质的配置机会但你只配了很轻的资产,也没什么意义;第三,资产配置本身并不必然导致升值,它是分担风险,这两者区别很大。最后,配置的重要性与单一资产的规模成正比,大部分的人问题不是配置而是规模。 

有网友说:过去10年股票赚10倍其实没什么了不起,一线房产10年也10倍了。这话可以这么说,但这账这么算就糊涂了。为什么呢? 因为房产这10年你赚的不是能力的钱,是运气的钱,是超级景气的钱。未来10年您还打算靠房子再翻10倍?但投资扎实获得的可不仅仅是钱,更值钱的是经验和能力。再过10年比比看?

其实吧,资产增值了怎么都是好事,但人要善于分析自己的钱是能力还是运气得来的。而且,千万别用资产景气高位区域的数字当成自己的身家,最真实的身家一定要在你的主要资产处于熊市萧条期去计算。当然,在很多人眼里,自己的资产是永远只有涨潮没有退潮。讲实话,时间放长了看,德不配位比周期轮替对财富增值的杀伤力更大。 

资产配置中最简单的逻辑就是:懂得把自己放低一点儿,净值就容易更高一点儿。所谓放低点儿就是接受世界运行的复杂性和市场生态的多样性,接受自己有很多不懂的东西这个事实。放低点儿后,进,可保留扩张能力范围提升自身实力的余地;退,可更加坦然的专注于自己熟悉和能懂的领域。

行为金融:致哪些不断

为金融认知买单的人民群众

“金融史并无新鲜事,一切都是历史的重复,但是依然有无数人进了坑”。每个人对同一投资机会的认知也分不同的维度,不同维度的认知意味着各自完全不同的胜率选择。

一、钱宝网漩涡:被预期外挤兑爆仓的典型

2018年初,南京下了一场大雪,比雪更冷的,是许多钱宝网客户(又称“宝粉”)的心。2018年初第一个大庞氏骗局被掀开内幕,超百万人卷入300亿资金黑洞。 

而钱宝网实控人张小雷的自首,是超出所有人预期的。毕竟在2017年12月26日,钱宝网官方微信还发布了张小雷亲自录制的新春祝福,视频中的张小雷一手红灯笼,一手话筒向“宝粉”喊话:“踏遍青山人未老,这边风景独好。” 谁知道第二天,即12月27日,南京市公安局官方微博“平安南京”表示,钱宝网实际控制人张小雷因涉嫌违法犯罪,于2017年12月26日向南京市公安机关投案自首。 

更为戏剧的是,面对警方的公告,大量“宝粉”的第一反应是拒绝。包括“平安南京”微博号第一时间受到了“宝粉”的攻击,甚至宣称警方被盗号,消息是假的;而南京市公安局门口也聚集了大量的“宝粉”,除了少数希望能讨回本金的,许多人甚至希望南京市公安“尽快放人”,他们想“保”张小雷出来,“共渡难关”。

财新《钱宝“庞氏”倾覆记》专稿中称:“以钱宝网为代表的新型集资骗局,不再对外发行特定固定回报的产品,取而代之的是一套更复杂的“签到、做任务”的机制,对参与者的黏性更高。在实际运营中,钱宝网向投资者发布签到、看广告、发展新会员等任务,投资者完成任务后,根据任务种类和缴纳的保证金金额,获取对应的高额回报。但是,这些所谓的“任务”只是为了掩盖吸收公众存款的本质,根据参与方式的不同,钱宝网年化收益率可达70%-80%。” 

钱宝网也乐于宣传这种高收益,“宝粉”中一直流传着“某大户从2010年开始做钱宝,600万元的本金7年后滚到了1.4亿元”的神话。 

出事的不仅仅是钱宝网,圈内将钱宝网等8家高危的南京本地理财公司统称为“南京八宝粥”。而这8家公司陆续都在2017年11月前后引爆兑付危机,随后连累多个平台被挤兑,最后在12月底挤垮了钱宝网。 等等,2017年11月的南京,到底发生了什么? 

虽然南京官方对此极为低调,但在 2017年11月17日,南京当地有十个楼盘同时开盘,推出近3200套房源。 

由于区域内久无新盘供应,预售证价格又比周边二手房便宜1.5万元/平米左右,这10个楼盘的竞争都十分激烈,全部都开盘当日认购完毕。其中最夸张的一个楼盘,这次推出360套房,但符合条件的购房者有4000多组。 

要注意的是,南京一直在执行严格的限购限价政策,8成首付是刚性指标,而且这些盘大多要求签订合同后7个工作日内付清首付。因此,这10个盘的市场货值在150亿元左右,而验资需要锁死的金额明显会更多。 

时间窗口彻底对上了,包括南京久无新盘、10个楼盘当天推出、80%首付、7个工作日内付清、150亿市值、“南京八宝粥”的连环曝雷、11月中这个关键时点、而盘子最大实力最强的钱宝网则倒在了12月底这些细节。

原来造成钱宝网挤兑的最后一根稻草,竟然是限购背景下高首付的新盘认购,百亿级资金的抽血,彻底拖垮了这些原本就是庞氏骗局的互金企业。而这也和媒体报道的情况相符合,钱宝网的人均投资体量明显大于E租宝,而后者当时是靠“1元起投、随时赎回”的小额起家。因此,当出现大额资金运用需求时,对钱宝网这样本地平台的冲击是极大的。

但是问题比大家想象的可能还要严重一点: 钱宝网模式得到了其他平台的复制,包括蛙宝网、小生优服等多个平台基本都是照搬后在南京上线,给的年化收益则更高,这些平台也都无一例外的在张小雷自首后陆续爆雷。 

由于钱宝网动辄50-70%的年化收益,兑付记录良好,做任务的模式也很有互联网基因,因此投资者出现年轻化趋势,不再单一集中于中老年群体。许多年轻人则以网贷、消费贷、信用卡套现等形式,借信用贷款以加杠杆的方式投资钱宝网等高息平台。甚至有90后办了十几张信用卡套现、并从借呗微粒贷等网贷借款,一共凑了百万资金投至钱宝网,辞去工作以吃息差为生。 

也就是说,当地P2P领域的风险,已经逐步向网贷等其他互联网金融领域,乃至信用卡、消费贷等传统金融领域蔓延。这是一个南京的本土庞氏骗局被十个新放出的楼盘连锁击垮的故事。

二、还有谁:正规金融机构的频频踩雷

6月27日,上海意隆财富突然传出母公司阜兴集团负责人集体失联的消息,随后两者的办公地点被查封,公司人去楼空。 

6月29日,意隆财富发布公告称:意隆财富在阜兴集团实际控制人朱一栋失联后,将联合客户代表成立意隆维权工作小组,对阜兴集团及其相关方提起法律诉讼,并集中进行项目及阜兴集团资产盘点,第一时间最大程度地保护所有投资者的权益。 

意隆财富在官网自称为国内领先高端资产管理机构,依托阜兴集团强大的产业平台,综合化的多产业布局,从而拥有更强大的风险抵抗能力。其中,阜兴集团被描述成集商业地产、资产管理、金融、稀有金属、健康医疗、贸易和文化传媒于一身的大型民营集团,分/子公司近100家,2017年资产管理总额超过350亿元,贸易总额突破300亿元。 

朱一栋的“跑路”除直接导致意隆财富和阜兴集团的经营陷入停滞外,也导致与其有合作的多家正规金融机构陷入泥潭。财新的独家报道中称,“阜兴系”债务涉及北京银行、恒丰银行、浦发银行、平安银行、浙商银行、民生银行、光大银行、财通基金资产管理子公司、西藏信托、渤海信托、首誉光控资管(中邮基金子公司)、建银国际以及子公司多家金融机构,其中一家机构为“阜兴系”提供的融资就达到数十亿元。

而华夏时报则直言这家机构是财通基金:2016年、2017年间,财通基金通过其子公司财通资产开发了20多个资管计划,将募集的27亿多元投入到阜兴集团。 

这不是财通基金第一次出事了,这家2011年成立的“60后(第65家成立)”公募基金公司,成立仅仅5年,就将规模冲至1800亿,平均每个工作日发行3个产品,累计发行产品超1700只,在定增业务上做到业内第一,在定增、新三板、并购等细分领域持续领跑。财通基金在许多公开渠道都自称“定增王”,比如去年的宣传口号是“2017,不仅仅是定增王”。 

但是定增王近期频频踩雷:比如2016年乐视网的45.01元价格/48亿元的定增,其中财通基金就获配3910.24万股(17.6亿元),是最大的认购方。但到了2018年6月29日,乐视网收盘价仅为3.56元,财通基金的定增目前浮亏八成(超13亿元)。定增破发的情况近期频发,从财通基金官网6月29日的数据来看,目前主要参与定增的三只产品,财通福瑞、财通福盛和财通福鑫的累计净值分别为:0.8414、0.8254、0.9136,全线亏损。

除了定增项目,财通基金还高度看好新三板的投资机会,其掌门人在2017年5月接受采访时曾提到“财通基金已累计发行22只新三板产品,募集规模20亿元,并认为新三板最寒冷的日子可能马上就要过去了。”

而之前处于舆论漩涡财通富春新三板混合精选9号,成立于2015年4月,期限2+1,本应2017年4月开始做退出期准备,但是2017年9月逆市将仓位从17年Q1的41.45%加到Q3的76.78%,认购30万股新三板公司中溶科技13元的定增,确实表现出看好新三板后市的姿态。而那之后,三板作市指数继续一路阴跌,中溶科技的股价也跌至2018年4月27日的8元。目前这只产品已申请展期,仍浮亏近30%。 

三板作市指数从2017年5月的1100点跌至近期的850点,我们尊敬财通基金以及每一家年轻机构当初另辟蹊径、杀出重围的勇气和执行力,也希望大家能越来越好。但是当严肃的投资变成流水化的作业,以每个工作日成立3只产品为标杆时,是不是已经隐约嗅到了一丝次贷危机之前,人们流水化生产CDO时的味道?即使不谈遥远的华尔街,国内上一个把投资做成流水线业务、结果深陷泥潭的,还是一度停牌三年的九鼎集团。 

阜兴集团的爆雷给了正规金融机构一个警示:如果依然浮于表面,执行“流水线”操作,仅仅从项目公司自身的财务状况分析违约风险,忽视了整个大产业链的违约相关性风险,那么又和2008年次贷危机那些制造CDO的银行家们——做产品、收费、分奖金、祈祷房价继续上涨,有什么区别呢?

三、四大高返平台:钱宝、雅堂金融,唐小僧,联璧金融

6月23日,上海市公安局松江分局官方微信披露,近日,松江分局陆续接到群众报案称,上海联璧电子科技有限公司相关人员涉嫌违法犯罪,松江警方已依法立案侦查,目前张某等15名犯罪嫌疑人已被依法采取刑事强制措施,案件正在进一步调查中。 

至此,高返四天王已全线阵亡。许多的挤兑,都发生于投资者看到上一个高返平台出事后,纷纷涌至下一个高返平台要求兑付。

风险,甚至暴露到了更多的相关领域。以前文提到的阜兴集团为例,公开资料显示,实控人朱一栋曾因操纵上市公司股价遭到证监会调查。 

2016年,大连电瓷(002606.SZ)的股价异常波动,4个月里涨了100%,而基本面没有变化。深交所监测到一个10亿元的基金专户单向买入大连电瓷,此基金账户的背后投资方正是阜兴集团,而朱一栋是大连电瓷实控人朱冠成的儿子。

央视2018年1月29日报道了这一操纵股价的事件,并提及朱一栋与操盘手李卫卫合作,运用该基金账户大量买入自家公司股价,而部分资金来自于配资。市场有传言,阜兴集团的这次爆雷,可能旗下多个配资账户被强平有关。 

由于账户强平(包括配资、股权质押、员工持股计划等等)导致的个股闪崩,近期频现。比如6月15日那一天,指数仅仅是小幅回调,但是当天有20多只个股出现闪崩的情况。 

这种闪崩,又反过来影响了市场的整体情绪。之后第二个交易日,6月19日,上证综指大跌-3.78%;而闪崩和股权质押比例更高的创业板,更是暴跌5.76%,创了2015年1月以来新低。

而且,过去的互联网金融创新爆发,资本的持续涌入,导致了这个行业如同当年美国的次级贷款市场一样,死而不僵,总有办法回转腾挪。只有当市场彻底见顶的那一天,大家才会去恐惧灰犀牛(长尾风险)的破坏力。 

在这里面,所有人都同样低估了人性的贪婪和恐惧的极限:你不身在其中,就无法理解,为什么E租宝和泛亚爆雷那么久,依然会有人前赴后继的涌入这些市场;以及为什么会有人去借百万级别的消费贷和现金贷,再投入高返平台吃息差。 

崩盘时代——如何击垮一个庞氏骗局:更大的“庞氏骗局”

“高收益意味着高风险,收益率超过6%的就要打问号,超过8%的就很危险,10%以上就要准备损失全部本金。” 这是银保监会主席郭树清在第十届陆家嘴论坛(2018)上的发言。 

当时来看,许多人对此表现不屑一顾,认为判断的标准实在是太简单了,不应该由国内目前监管资产体量最大的金融监管机构掌门人口中说出。但是,当你把今年以来的一块块拼图补齐,看清这里的大局和困境后,相信应该会对这句话,有更深的感触。覆巢之下,焉有完卵。 

在这里,互联网金融在实质上打通了几乎所有金融板块的隔阂,通过收益率的诱惑,实现了这些板块之间的资金自由流通。从“新房认购——规范消费贷&信用卡套现——现金贷叫停——高返平台爆雷——引发其他平台挤兑——配资爆仓——定增浮亏——股市闪崩”,我们都可以看到庞大的资金在快速的流转、浮盈、最后被消灭。 

这就是2018年版本的“钱不见了”的故事,你逃不掉,你躲不过,总有一款坑适合你。

既然总有一款坑适合你,那么最好的方法是不去踩。 网贷之家数据显示,仅仅6月24-28日这一周,就有28家P2P平台倒闭,不少公司要么提现困难,要么直接跑路,或者清盘。 

有人在微博上感慨:“最近大量P2P爆雷:一来是由于股市差,很多P2P的钱是借来炒股坐庄或者配资的,股市这里爆仓的多了,P2P的本金就没了;二来是许多新房摇号要锁定资金,新房和二手房价格倒挂,导致全民打新,又把P2P给抽惨了。能让庞氏骗局轰然倒下的,往往不是骗局本身...” 

结果一个神回复结束了这个话题:“而是更大的庞氏骗局……” 

这就是我们的2018年。

责任编辑:宋璟

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